三因素驅動，建材板塊或迎來新一輪繁榮期！龍頭最受益

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消費建材迎催化：

2025年財政政策積極擴張，地方化債提速，助于基建地產景氣度修復。

與此同時，機構看好消費建材板塊估值修復前景，邏輯在于：（1）建材板塊受益于房地產預期改善；（2）建材消費補貼政策存在“預期差”；（3）并購潮來襲，行業(yè)迎來新一輪成長。

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關注兩條主線：（1）盈利底部，業(yè)績有望改善：消費建材（防水、涂料、管材）龍頭；（2）基本面走出底部：水泥、玻纖行業(yè)龍頭。

01

建材板塊受益于房地產預期改善

回顧2024年，建材板塊出現過2次大行情，均為由地產政策催化下的政策行情，無基本面和其他預期催化：

5月：成都取消限購后市場預計4月底重磅會議有地產相關利好出臺，建材板塊估值修復之5月下旬，但走勢不如房地產，原因在于重磅會議提到的“去庫存”無法刺激建材行業(yè)需求。

10-11月：9月房地產政策寬松升級（重磅會議提出要促進房地產市場止跌回穩(wěn)）再一次點燃板塊熱情，本一輪估值修復遠超5月。

2025年，經濟政策進一步加力，基建地產鏈實物需求有望回升，助力行業(yè)基本面轉暖。基建方面，廣義財政有望持續(xù)發(fā)力，2025年赤字率和專項債額度有望增加，疊加提高資本金比例舉措，政府投資有望進一步發(fā)力；地產方面，支持政策已使邊際改善，大中城市銷售面積環(huán)比大幅收窄，地產投資也有望持續(xù)收窄。

02

建材消費補貼政策存在“預期差”

2024年，家居/建材首次出現在由中央發(fā)起的以舊換新補貼名錄中，且政策成效明顯。

2025年，“建材補貼”政策存在預期差：

（1）2025年家裝補貼有望持續(xù)；

（2）家裝補貼政策在持續(xù)優(yōu)化，明年政策更值得期待。比如廈門、湖北10月底對家裝補貼政策優(yōu)化，廈門相關政策優(yōu)化后新增墻紙墻布、管件、粘接劑、水泥、沙石等五類產品，預計明年其他區(qū)域或研究門檻更低的合理細則。

（3）家裝補貼沒有透支明年需求。不同于汽車和家電等存量市場的更新需求，家裝翻新難度大，補貼難以刺激存量市場，更多還是適用于增量市場，服務于有裝修需求的人。

（4）建材品需求彈性大。雖然建材品單價低，但建材整體零售市場體量高于家具（2023年限額以上建筑及裝潢材料類企業(yè)商品零售額1409億，家具為1363億）。若建材品類補貼能全國范圍推廣，低基數下相較汽車、家電、家具品類有望成為2025年需求彈性最大的品種。

03

并購潮來襲，迎來新一輪成長

自1994年至今，曾經歷兩波并購潮：第一次，2007年并購金額達到13萬億元巔峰，第二次2013年前后至2021年再次沖擊13萬億元高峰。隨著9月24日證監(jiān)會“并購六條”落地，市場或將再次開啟并購大潮。

建筑建材并購數量占比約在3~5%，今年來持續(xù)提升。并購數量來看，23年建筑建材并購數量占3.9%，24Q3建筑建材并購數量占比達4.9%，行業(yè)盈利承壓或加大并購動能。

四條主線篩選方向：（1）已公告并購事宜以實現資產整合，如廣東宏大/江南化工等民爆炸藥資產，未來將進一步整合；（2）已公告收并購進行資產置換或剝離，如佛塑科技/道恩股份/本鋼板材/易成新能/山東玻纖等；（3）同一集團實控下待上市資產注入預期，如公元股份、偉星新材等；（4）中建材系存整合預期。

建材板塊估值和機構配置處于底部，在經濟政策進一步加力、補貼政策加碼及新一輪并購重組三重催化下，2025年行業(yè)基本面與估值均有望進一步修復。

三棵樹、東鵬控股、兔寶寶、海螺水泥、華新水泥、中國巨石等。

西部證券李華豐等《2025年非金屬建材行業(yè)消費建材板塊年度策略報告：25年關鍵詞，建材補貼、收并購、出海》241210

國泰君安鮑雁辛等《建材行業(yè)2025年度策略：扭轉慣性》241208

興業(yè)證券季賢東《建材行業(yè)2025年年度策略：盈利底部，供需拐點將至》241211

天風證券鮑榮富《并購潮再襲，建材盈利承壓或加大并購動能，四條路徑探標的》241118

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